安信证券解读金科环境走向科创板,未来可期
栏目:行业新闻 发布时间:2019-08-02 16:25

2019年5月27日,金科环境股份有限公司(简称“金科环境”)申请在科创板上市已获受理,拟发行不超过0.26亿股,每股面值1元,发行后总股本不超过1.03亿股。2019年6月25日,已获上交所问询。

■公司是一家专注于水深度处理及污废水资源化的国家高新技术企业。公司主营业务为装备及技术解决方案、运营服务和污废水资源化产品生产与销售。其中,装备及技术解决方案为公司主要业务,包括水深度处理和污废水资源化等两项具体业务。2016至2018年,公司分别实现营业收入1.67、2.63、4.02 亿元,归母净利润分别为0.17、0.35、0.67万元。公司在污废水资源化产品生产与销售业务中独创的PIPPTM模式和蓝色生态园模式也显著增强了公司竞争力。

■核心技术为膜通用平台装备技术、膜系统应用技术以及膜系统运营技术等三项技术。其中,GTMOST®膜通用平台装备技术解决了不同膜厂家的膜元件不能通用互换的行业痛点,具备极强的市场应用价值。依托核心技术,公司为市政部门和工业企业提供水深度处理和污废水资源化装备及技术解决方案、运营服务以及污废水资源化产品。2016至2018年,公司在北京、江苏、等省市拥有20多个工程项目,核心技术装备/应用累计使用数量为181套,饮用水深度处理累计规模超30万吨/日,累计实施的新生水项目处理规模超过20万吨/日。

■公司财务状况较为稳健。盈利能力方面,公司毛利率高于行业平均水平,表现出较强的盈利能力。费用率方面,销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势,且接近行业平均水平。资产周转能力方面,公司应收账款周转率明显高于行业平均水平,但由于公司项目数量增加,原材料和未结算工程款项均明显增长,公司存货周转率处于相对较低的水平。偿债能力与现金流情况。公司资产负债率、速动比率和流动比率等指标反映出公司具备良好的偿债能力。

■风险提示:市场竞争风险,政策力度不及预期,项目推进不及预期。

1. 公司基本情况

公司前身为成立于2004年的金科(北京)环保工程有限公司,2010年4月更名为金科水务工程(北京)有限公司,2017年11月整体变更股份有限公司,发起设立金科环境股份有限公司。

公司实际控制人为公司控股股东张慧春先生。张慧春先生直接持有公司33.60%的股权,通过签订《一致行动协议》,合计持有公司49.63%的股权。北控水务和中国中车分别于2016年和2017年战略入股公司,且目前分别持有公司22.87%和2.69%的股权。公司在业务上也可与北控水务产生协同效应,且国资入股有助于公司降低融资成本和获得更多的项目订单。

公司是专业从事膜技术水深度处理及污废水资源化的国家高新技术企业,依托公司自主研发的膜通用平台装备技术、膜系统应用技术、膜系统运营技术等三大核心技术,为客户提供水深度处理和污废水资源化装备及技术解决方案、运营服务以及污废水资源化产品。公司业务的市场领域主要包括饮用水深度处理、市政污水和工业废水的深度处理及资源化利用。

2016至2018年公司营收年均复合增长率达到55.33%,同期公司归母净利润年均复合增长率达到101.19%。2016至2018年,公司分别实现营业收入1.67、2.63、4.02 亿元,同期公司归属于母公司股东的净利润分别为0.17、0.35、0.67万元。公司主营业务收入来源于为客户提供水深度处理和资源化的装备及技术解决方案、运营服务以及生产销售污废水资源化产品。

公司主要业务为装备及技术解决方案。2016至2018年,公司装备及技术解决方案分别实现营业收入1.45、 2.37、3.72亿元,占主营业务收入的比重分别为87.09%、90.22%和92.42%。在公司装备及技术解决方案业务中,GTMOST®膜通用平台装备为核心产品,GTMOST®膜通用平台装备包括经典风®系列、未来星®系列和水晶宫®系列等三个系列。

公司污废水资源化产品生产与销售业务商业模式差异化优势显著。在公司的PIPPTM和蓝色生态园等商业模式中,公司将污水处理后生产的再生水或新生水出售给工业或市政用户,同时把水中其他的污染物也转化为具有商业价值的产品,建立资源化产业基地,向工业园区或市场输出资源化产品。上述商业模式中污废水资源化产品生产与销售业务的收入主要来源于出售污废水资源化产品而获得的收益,与行业中水务投资运营项目主要收入来源有所不同。此外,公司在污废水资源化投资项目中采用先期投资建成项目后,资产整体出让给机构投资者;同时,公司设立专门运营子公司接受机构投资者委托,在项目存续期内对项目资产进行运营管理。通过推行上述商业模式,公司能够减少资本投入和获取较高投资回报,同时有助环境质量改善、政府减轻污废水处理成本以及为工业企业提供性价比较高的再生水或新生水并节约新鲜水资源,具备明显的差异化优势。

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编辑:赵凡


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